发布日期：2024-05-01 来源: 网络 阅读量（ ）
天风证券：给予北新建材买入评级目标价位3621元天风证券股份有限公司近期对北新建材进行研究并发布了研究报告《石膏板定价权优势凸显，静待行业需求回暖》，本报告对北新建材给出买入评级，认为其目标价位为36.21元，当前股价为28.21元，预期上涨幅度为28.36%。 北新建材(000786) 公司22年扣非归母净利润26.2亿元，同比下滑23% 公司发布22年年报，22年实现收入/归母净利润199.3/31.4亿元，同比减少5.5%/10.7%，实现扣非归母净利润26.2亿元，同比减少23%，非经常性损益主要系资产处置收益，其中Q4单季度实现收入/归母净利润46.2/7.9亿元，同比-10.45%/+0.6%，扣非归母净利润3.62亿元，同比下滑51.6%。公司22年石膏板市占率实现小幅增长，并且在成本上涨背景下，石膏板单平毛利逆势提升，定价权优势尽显，未来或进一步加快渠道优化和海外扩张，促进产品高端化转变，石膏板主业增长空间仍存，防水板块或将受益于防水新标落地，继续看好公司“一体两翼”发展。 石膏板量缩价升，防水有望受益于新标落地 22年轻质建材收入167.9亿元，同比减少2.5%，主要系需求下滑影响销量，其中石膏板收入133.6亿元，同比下滑3.02%，销量20.93亿平，同比下降12%，我们计算公司22年石膏板市占率达到68%，仍保持在高位乐鱼体育app官网下载官方版，单位价格6.39元/平，同比提升0.59元/平(幅度10%)。23年保交楼政策效果或逐渐显现，地产竣工需求有望回暖，公司通过渠道优化、海外扩张等方式有望进一步提升市占率水平，且产品高端化提升有望带动单平盈利提升。龙骨收入25.2亿元，同比下滑9%。防水分部实现收入30.6亿元，同比下滑19%，其中防水卷材/防水涂料/防水工程收入分别为21.6/4.5/4.5亿元，同比分别-15.2%/-16.0%/-34.9%，公司目前已推进16个防水材料生产基地布局，将打造“1+N”产业格局，防水行业标准的提升后，一方面有望加快行业出清，同时带来行业扩容，未来防水板块有望向好发展。 石膏板单平毛利小幅提升，防水现金流下滑 公司22年实现整体毛利率29.2%，同比下降2.6pct，其中石膏板/龙骨/防水卷材毛利率分别为35.0%/18.9%/17.3%，同比-2.3/+0.5/-10.1pct，石膏板单平毛利同比增长0.07元，在成本上涨背景下，单平毛利仍实现提升，定价权优势凸显。22年期间费用率13.8%，同比小幅上涨0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.3/+0.2/+0.1pct，最终实现净利率15.8%，同比小幅下降1.08pct。公司22年实现经营性现金流净流入36.6亿元，同比减少4.35%，其中防水建材分部2022年经营活动产生的现金流量净额扣除归集至母公司资金影响后为-0.98亿元，相比于21年的4.6亿元出现较大幅度下滑，石膏板现金流仍保持良好。 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到地产需求增长放缓，小幅下调23-24年归母净利润预测至36.5/39.9亿元(前值38.1/43.0亿元)，新增25年归母净利润预测44.3亿元，参考可比公司估值，我们给予公司23年17x目标PE，下调目标价至36.21元，维持“买入”评级。 风险提示：商业及地产装修需求大幅下滑，防水业务整合效率不及预期等。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.24亿，根据现价换算的预测PE为14.32。 该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北新建材(000786)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星) 由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
